多乐游戏帐号注册:中信建投 大消费本周核心推荐

发布时间：2025-11-01 21:19:15作者: 多乐游戏帐号注册

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　　中国茶产业源远流长，早在南北朝时期就开始陆续输出至东南亚邻国及亚洲别的地方。2024年，中国茶产业内销产量占整体产量的69%左右，表明中国茶产业是一个以自产内销为主的行业。2020年到2024年期间，中国茶叶市场规模从2889亿元增长至3258亿元，复合增长率为3%。整体产业链大致上可以分为上游种植、中游加工和品牌以及下游销售渠道等，以拟上市和上市公司为代表的茶行业企业主要聚焦于中游和下游部分，通过收取原材料、加工成产品后销售给经销商/消费者赚取利润。除茶叶本身外，茶制品衍生市场也在蓬勃发展中。

　　按照发酵类型，中国茶叶可大致分为六大类：绿茶、白茶、黄茶、乌龙茶、红茶和黑茶。其中，绿茶为第一大种类，占中国整体茶行业规模一半以上。红茶排名第二，市场规模为541亿元。乌龙茶与黑茶市场规模相近，都在300-400亿元区间。白茶和黄茶相对而言最为小众，白茶为104亿元，而黄茶规模仅为29亿元。

　　茶叶市场按价格范围可进一步分为三类：高端、中端和大众。在消费升级和健康意识崛起的环境下，高端茶叶明显发展最为迅速，行业潜力广阔。按出售的收益计算，市场规模从约890亿元人民币增长至约1031亿元人民币，复合年增长率约为3.7%。

　　类似白酒，茶叶销售重体验，分销与线 年，线上渠道和线下渠道在中国茶叶市场中的占比分别约为 11.0% 和 89.0%。2024 年，直销模式与分销模式在中国茶叶市场中的占比分别约为 27.8% 和 72.2%。

　　风险提示：供应链与原料端风险；市场之间的竞争与需求端风险；质量安全与品牌风险；政策与国际化风险。

　　本周四中全会胜利闭幕，会上提到要坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。

　　短期来看，主产区原奶价格逐渐企稳，且散奶价格回升，原奶供需矛盾有所缓和。上游去化节奏看，随着奶价企稳9月奶牛存栏去化相对放缓，但行业仍处在深度亏损期，正处于青贮期，行业有望持续进行存栏去化，奶价周期拐点可期。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期，乳品深加工产能逐步投产，乳品需求或将触底。渠道层面，乳企加大会员商超、

　　等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。

　　复调预计品类分化。冻品行业或受益于新渠道开拓和外卖战等，Q3预计环比改善。自去年开始，各企业对于 B 端大客户的重视度提升，尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发，逐渐增加定制产品研究开发，在新零售渠道上新，有望推动企业业绩增长。短期市场对政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。短期来看，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，且 3 月以来餐饮收入呈逐渐回升态势，我们大家都认为可以在较低的位置布局一些优质标的。

　　1）老铺黄金开展年内第三次提价：考虑期间金价大幅度上升，10月26日老铺黄金开展年内第三次提价，依照我们抽样调查，本次涨价幅度远高于以往，素金类产品价格约上调24-30%，镶嵌类产品价格约上调16-26%。

　　2）巨子生物重组胶原蛋白械三类证获批：10月21日，巨子生物旗下自主研发申报的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”III类医疗器械注册证获国家药品监督管理局批准，可用于合乎条件的面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹等。

　　3）9月我国家具、金银珠宝社零延续良好增长：根据统计局数据，25年9月我国社零当月同比+3.0%（8月为+3.4%），家具类、纺织服装、金银珠宝同比+16.2%、+4.7%、+9.7%（8月为+18.6%、+3.1%、+16.8% ）。

　　新房销售面积：本周（10.18-10.24）,33个城市新房共成交305.59万平，同比-23.71%、上周为-51.42%；环比+168.83%、上周为-53.88%；本周（10.18-10.24）,北上广深新房成交15.93、28.45、31.80、7.88万平，同比-32.11%、-22.60%、-39.44%、-48.80%；环比+142.64%、+187.47%、+151.57%、+445.18%。9月，33个城市新房共成交744.4万方，环比+11.8%、同比-3.3%。二手房销售面积：本周（10.18-10.24），16个城市二手房共成交226.00万平，同比-18.65%、上周为-46.77%；环比+163.68%、上周为-26.98%；本周（10.18-10.24）,北京、深圳二手房成交5034、1930套，同比+78.83%、+145.86%,环比+83.86%、+79.53%。9月，16个重点跟踪城市二手房共成交713.4万平方，环比+7.9%、同比+20.3%。

　　截至10月24日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4237元/周环比-0.3%/年同比-8.1%，针叶浆吨均价为5512元/周环比0.0%/年同比-11.5%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4731元/周环比-0.1%/年同比-8.4%，生活用纸吨均价为5583元/周环比0.0%/年同比-10.9%，白卡纸吨均价为4081元/周环比+0.9%/年同比-1.6%，箱板纸吨均价为3738元/周环比+1.5%/年同比+3.6%。

　　棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至10月24日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14803、13540、13056元/吨，环比上周+0.8%、+1.5%、+1.6%，年同比-4.2%、-4.6%、-9.7%；国际棉花价格为76美分/磅，环比上周+0.6%，同比-10.3%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20500、19810元/吨，环比上周+0.3%、+1.7%，年同比-5.7%、-0.6%。

　　品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：9月，安踏（-3.9%）、李宁（-7.8%）、斐乐（-5.6%）、迪桑特（-15.1%）、始祖鸟（-35.5%）、特步（+11.2%）、耐克（-3.9%）、阿迪达斯（+9.1%）；波司登（-1%）。

　　金价：截至10月24日,COMEX黄金收盘价为4126.9美元/盎司，环比上周-3.30%、年同比+49.36%；SHFE黄金收盘价为938.1元/克，环比上周-6.17%、年同比+50.16%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：8月，老铺（+860.1%）、周大福（-31.4%）、周大生（-22.7%）、潮宏基（-53.1%）、曼卡龙（-14.5%）。印度培育钻石进出口：25年9月印度培育钻石毛坯进口额0.82亿美元/+30%、环比+9.3%；培育钻石裸钻出口金额1.08亿美元/-2.6%、环比+10.2%。

　　25年9月出口同比+8.3%（美元口径，25年8月为+4.3%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为+0.4%、-8.0%、-13.2%、+6.4%（25年8月分别为-3.2%、-10.0%、-17.1%、+1.5%）。在我们跟踪的细分品类中，8月出口额增速前五：弹簧床垫+16.3%、卫生陶瓷+13.9%，体育设备+8.4%、户外水池+1.8%、纺织品+1.5%；8月出口额增速后五：PVC地板-17.4%、电子烟-17.2%、鞋靴-17.1%、保温杯-15.9%、宠物零食-15.9%。

　　爱马仕、LVMH、开云25Q3营收同比+9.6%、-3%、-5%（固定汇率下），大部分品牌整体增速较Q2有所提速。分区域：25Q3日本、亚太（除日本）降幅收窄，欧洲地区降速、北美有所恢复。分品类，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。

　　NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证8张（透明质酸为70+张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针为8、10张。美妆个护电商流水月度同比跟踪：9月，韩束（+49.0%）、可复美（+13.8%）、可丽金（+14.6%）、毛戈平（+26.0%）；润本（+3.6%）。

　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料来加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中快速地增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场之间的竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。

　　3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

　　证券研究报告名称：《老铺黄金开展年内第三次提价，巨子生物重组胶原蛋白械三类证获批》

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